大隐隐于市
投资的征途是星辰大海!

李嘉誠:做生意最緊要有現金流

阅读(1998)

巴菲特&李嘉誠都喜欢持有大量现金流的公司。

長和系主席李嘉誠從商66年,並於1999年成為香港首富至今,他的致富心得往往被外界視為金科玉律。李嘉誠表示,其營商哲學首要是現金流,強調是「Most important thing,要有額外資金隨時做大行業。1950年做生意時嘅原則,『發展不忘穩健,穩健不忘發展』,balance 好緊要。」

一定要有現金流
李嘉誠九十年人生中,或從商過程中最寶貴一課是甚麼?這是許多商界人士都想知道事。

李嘉誠表示:「以往從事塑膠花製造業時,親身體會到現金流是主宰公司命脈的因素,一直惦記於心中。」由1999至2000年間,歐洲3G發展氣氛熱熾,當時大部分人都認為3G是金礦,但他下了一道保守的指令,所有3G流動電話牌照的競投,都要按公司的現金流能力設定上限。

他憶述說,在整個3G發展過程中,和黃堅守審慎原則;基於成本超出預算,放棄競投德國的牌照,不會盲目前進。。當時有很多人,包括公司高層也質疑他的決定,但其後中標的公司也因債台高築而最後被別家公司收購了。事實證明,現金流最能保證自己的未來。

李嘉誠指出,要投資100元很容易,但要為股東帶來100元的回報,絕非易事;所以他深信,「發展不忘穩健」是保持公司業務利鋒不鈍之根本。

现金流分三种:

  1. 经营性现金流:靠销售能回多少款;
  2. 投资性现金流:投资付出去多少钱、卖资产能得到多少钱;
  3. 筹资性现金流;融资得到多少钱、还债付了多少钱。

三者最终合为一体、得到三种可能:总资金净流入(说明还能有钱花)、净流出(持续流出就没钱花了)、0(流入等于流出,这种可能性很小)。

所以,不问公司前途、不问技术含量、不问老板能力,现金流就是企业血液,持续失血肯定玩完。想补血怎么办?
1. 想办法提升销售回款;
2. 减少花钱投资、卖资产变现;
3. 贷款补血、出让股权融资。总之,搞不到钱一切免谈。

现金流与利润无关,利润是利润表的事、不是现金流量表的事。

现金流的故事

一个游客路过一个小镇,他走进一家旅馆给了店主1000元现金,挑了一个房间,他上楼以后,店主拿这1000元给了对门的屠夫支付了这个月的肉钱;

屠夫去养猪的农夫家里把欠的买猪款付清了,农夫还了饲料钱,饲料商贩还清了赌债,赌徒赶紧去旅馆还了房钱,这1000元又回到旅馆店主手里,可就在此时,游客下楼说房间不合适,拿钱走了;

但是,全镇的债务都还清了!看完这个故事,请问有谁亏了吗?一个也不亏,没有这1000元现金,大家都还在相互持续的追债,后果不堪设想 ,可外地游客带来的1000元现金流动了一下,大家的债务就全部解决了。这就是资金流动让经济社会焕发了生机!

两个之前很多人关注的两个重量级公司的问题:

京东之前连年巨亏,为什么仍能获得融资?仍能在美股受到热捧?—— 现金流,尤其是经营性现金流,京东的现金流丰沛。
继王石接班人郁亮之后,祝九胜靠什么成为顶级房企万科的新任总裁?—— 现金流管理,万科的售房回款、财务管理水平在业内是公认顶尖,其核心要义就是现金流管理。

公司经营当中同样离不开现金,如果没有这些现金,可想而知,公司的经营将是多么糟糕,流动资金为什么重要,因为它在每周转一次都能产生营业收入和利润,所以本质上说流动资金就是公司利益的创造者。现金是公司的血液,只有流动起来,才能产生利益,才会推动公司的发展,如果一个公司没有充足的现金便无法正常运转,这种局面如果一直得不到改善的话,必然危及公司生存!

如果用现金流的视角描述公司价值,一家公司的价值是它创造的资金流动,而不是资产的规模。如果我们看到某公司的资产很高,现金流却很低,可以初步判断,这个公司的价值并不高。因为资产是不断折旧的,如果不能让资产有效地资本化,让它流动起来,公司价值会不断地减值。

反之,如果一个公司有非常健康的现金流,即便资产低一点,也具有投资价值。因为它的现金流除了可以满足自身运营所需要的投入外,还可以产生沉淀,用来扩大业务规模,也可以用作其他的投资用途。这种公司具有源源不断产生价值的能力,是具有增长空间的好公司。

商业的本质就是货币的流动。有句说得好,普通人看利润,高手看的是现金流。

现金流是按照收付发生制来的,无论是不是有利润或费用,只看现金的进出,得出现金流的净额,比起利润,现金流在会计上更难造假。

现金流比较充足的行业有哪些呢?
一般来说,直接收现金的行业现金流相对较好,如餐饮,零售,电商,游戏,专业服务等。还有一类是有较高知名度,或具有市场垄断地位的公司,他们通常可以“吃两头”,压供应商的款,又可以预先收到销售现金。

理想状况下,企业花费很少的成本,用于生产产品,卖出商品后立即收到全部现金,然后花费很小的再投入生产新的产品,周而复始,简单说就是只进不出或者多进少出。

具备这些特点的是什么行业呢?我粗略想了下,高端白酒、医药、旅游、软件开发、电子游戏、在线广告、第三方电子商务等。大概就是轻资产行业和一些已经建立品牌优势的高毛利消费品。

巴菲特说,自由现金流折现便是企业价值。巴菲特的最大头寸,苹果。
苹果

巴菲特,叹息自己太蠢,后悔没有买到的。
亚马逊。
亚马逊
以上公司,都有一个共同特点,现金流出色,长期看,经营现金流净额大于净利润。

所以,这才是巴神投资的核心秘密吧,将资金集中投资于自由现金流强劲的公司。以股东的身份以便宜或合理的价格集中买入并持有优质的公司,忽略股价短期的波动,追求价值增长带来的长期收益。

利润,可能是假的,现金流,一定是真的
经常会看到,一些烂公司,披着利润高增长的外衣,却有着表里不一的糟糕现金流。
但我从来没有见过,一家现金流极好的公司,是烂公司。

无论商业模式多好,护城河多宽,ROE 多高,成长性多强,任何不以获得现金流的商业模式,都是耍流氓。
聚焦行业,聚焦公司。
不要在平庸的机会上浪费时间了,去寻找不竭的现金流,才是投资的课题。
优秀的公司,股价一般都不便宜。
是的。聪明人如此之多,在信息越来越对称的今天,谁都不傻。
但当你的持股周期是长期,可能是十年,也可能是二十年。
优质,无疑占了上风。

via.格上财富
从现金流的角度来理解商业模式